В управление личными финансами Пособие для студентов экономических специальностей вузов



страница7/10
Дата27.04.2016
Размер2.48 Mb.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10

2.5. Анализ и оптимизация инвестиционного портфеля
Личный финансовый план составляется для того, чтобы обеспечить достижение желаемых человеком финансовых целей. Как уже было описано выше, часто после составления финансового плана на базе первичной информации цели получаются недостижимыми. Именно это приводит к анализу активов и пассивов, доходов и расходов человека. И если после этого пересчет финансового плана показывает, что цели по­прежнему недостижимы, возникает необходимость анализа инвестиционного портфеля.

Основная его задача — обеспечить максимально возможный прирост фонда накопления при допустимом уровне рисков. Еще раз рассмотрим все риски, с которыми сталкивается инвестор и которые мы подробно освещали в главе «Инвестиции и риск»:

· Инфляционный риск — подразумевает риск обесценения фонда накоплений со временем в силу инфляции. Так, инвестируя в инструменты с доходностью ниже уровня инфляции, инвестор рискует постепенно уменьшать свой фонд накоплений вместо желаемого прироста. Чем дольше срок инвестиций, тем выше инфляционный риск, который связан с инвестированием в излишне консервативные инструменты. Именно поэтому так важно обеспечить максимальную доходность портфеля с допустимым для клиента уровнем следующего, рыночного риска.

· Рыночный риск — риск непредсказуемых изменений в экономике, которые могут как негативно, так и положительно сказаться на доходности инвестиционного портфеля. Данный риск связан с потерей части и всего фонда накоплений из­за серьезных изменений рыночной конъюнктуры, поэтому крайне важно обеспечить минимальный уровень рыночного риска для конкретного человека, чтобы волатильность не смогла помешать ему достичь желаемых финансовых целей.

· Валютный риск — связан с возможным колебанием валютных курсов для тех валют, в которых сделаны инвестиции. Так, например, высокодоходные инвестиции в долларах США могут оказаться в итоге убыточными в результате сильного падения американской валюты по отношению к рублю, и тогда, когда инвестор произведет изъятие средств из инвестиционного инструмента и переведет их в рубли РФ, он получит убыток. Именно поэтому для достижения задуманных целей, инвестор должен иметь мультивалютый портфель.

Данное издание подробно не затрагивает валютную диверсификацию, поэтому наиболее подробно будут рассмотрены инфляционный и рыночный риски.

В рамках личного финансового плана важно подобрать такой портфель для инвестора, который имел бы допустимый уровень рыночного риска, то есть не грозил бы инвестору резким колебанием стоимости портфеля, но и имел максимально возможную для заданного уровня рыночного риска доходность, чтобы одновременно избежать инфляционного риска постепенного обесценивания портфеля из­за инфляции.
Отбор инвестиционных инструментов под склонность инвестора к риску

С какого ограничения начать — минимизации рыночного риска или инфляционного? Как уже говорилось в разделе «Инвестиции и риск», сначала необходимо определить максимально допустимый для человека уровень рыночного риска. Соответственно, если у человека низкая склонность к риску, ему подойдут только инструменты с низким рыночным риском: депозиты, ПИФы и ОФБУ облигаций. Если средняя склонность к риску — помимо указанных инструментов, допустимы также и ПИФы и ОФБУ смешанных инвестиций. При высокой склонности к риску подходят, ко всему перечисленному, еще и ПИФы и ОФБУ акций. Таким образом происходит отсев слишком рискованных инструментов для человека.
Отбор инструментов под сроки финансовых целей

Далее, когда склонность к риску инвестора определена, необходимо максимизировать доходность портфеля, подобрав наиболее доходные инвестиционные инструменты из допустимых по уровню рыночного риска. Как описано в главе «Инвестиции и риск», для выбора нужно опираться на срок инвестиций, который зависит от финансовых целей. Например, инвестирование может осуществляться на разные цели:

· Покупка автомобиля через год

· Покупка квартиры через 3 года

· Выход на пенсию через 15 лет и т.д.

Соответственно, для срока инвестиций до 3 лет инвестору подойдут депозиты и фонды облигаций, для срока от 3 до 7 лет — депозиты, фонды облигаций и фонды смешанных инвестиций, а для срока свыше 7­8 лет — депозиты, фонды облигаций, смешанных инвестиций и акций.

Далее происходит финальный отбор инвестиционных инструментов по критериям:

1. Минимизация рыночного риска за счет выбора приемлемых по риску и допустимых по срокам инвестиций инструментов. Сначала определяются допустимые по склонности инвестора к риску инструменты, а потом из них отбираются те, что подходят под заданный срок инвестиций. Например, для инвестора с высокой склонностью к риску на срок до года подойдут только депозиты, а никак не ПИФы или ОФБУ акций.

2. Минимизация инфляционного риска для выбора наиболее доходных инструментов из тех, что определились на первом шагу. Например, для инвестора со средней склонностью к риску и инвестирующему на 5 лет, подойдут ПИФы и ОФБУ смешанных инвестиций как наиболее доходные инструменты их тех, что подходят ему по уровню рыночного риска.
Однако, чаще всего у инвестора не одна, а много финансовых целей, и у каждой — свой срок. Поэтому для каждой цели подойдет свой инвестиционный инструмент. Например, инвестор со средней склонностью к риску желает приобрести машину через год, квартиру — через 4 года, и выйти на пенсию через 15 лет. Для накопления на автомобиль ему подойдут депозиты, для квартиры — фонды смешанных инвестиций (ПИФ и ОФБУ), для пенсии — тоже фонды смешанных инвестиций. Как лучше инвестировать?

Фонд накоплений разбивается между тремя целями по нескольким инвестиционным инструментам, в соответствии со склонностью к риску и сроками реализации каждой цели.

Стратегия, максимизирующая доходность инвестиционного портфеля подробно по годам расписывается, как и личный финансовый план, с распределением фонда накоплений между отобранными инвестиционными инструментами. Пример инвестиционной стратегии для рассматриваемого инвестора можно видеть в таблице 4.


Таблица 4. Пример инвестиционной стратегии

Год


Фонд накоплений на начало года, руб.


Депозит


ПИФ смешанных инвестиций


ОФБУ смешанных инвестиций


2008


1000000


100%








2009


125000





60%


40%


2010


1200000





60%


40%


2011


50000


100%








2012


1100000





60%


40%


…..


 













Как видно из таблицы, по мере приближения к целям приобретения автомобиля и квартиры, инвестор переводил фонд накоплений на депозиты в банках для минимизации рыночного риска.
Мониторинг выполнения инвестиционной стратегии.

Личный финансовый план и его успех во многом зависят от удачно разработанной инвестиционной стратегии. Как и финансовый план, она подлежит анализу и пересмотру, причем по следующим параметрам:

· Уровень рыночного риска, по отношению с допустимым по склонности к риску и сроку инвестиций

· Уровень инфляционного риска

· Уровень доходности при заданном уровне рыночного риска

Если рыночный или инфляционный риски возрастают или снижаются, это приводит к пересмотру портфеля. На изменение рисков и уровня доходности могут влиять следующие факторы:

Внешние:

· Изменение рыночной конъюнктуры, повышение или понижение рыночного риска

· Колебания уровня инфляции

· Появление новых инвестиционных инструментов

· Экономические кризисы

· Изменение законодательства, снижение или повышение привлекательности тех или иных инструментов с налоговой точки зрения, а также с точки зрения быстроты оформления процедуры инвестирования и т.д.

Внутренние:

· Изменение финансовых целей человека, изменение их сроков реализации и стоимости.

· События, изменяющие склонность к риску человека (пожилой возраст, катастрофа, стресс, новые знакомые и т.д.)

· Изменение финансовой ситуации человека, размера его фонда накопления и т.д.

Пересмотр и анализ инвестиционного портфеля желательно проводить не реже, чем раз в полгода, чтобы вовремя выявить изменения внешних или внутренних факторов и скорректировать портфель.

2.6. Анализ и оптимизация финансовых целей.

Важным элементом процесса личного финансового планирования является управление финансовыми целями. Оно важно само по себе и двойное значение имеет в контексте личного финансового планирования. Если предполагаемые финансовых целей не получают должного финансирования ни после оптимизации активов — пассивов, после сокращения расходов и оптимизации инвестиционного портфеля — последнее что остается — это отказываться от некоторых целей, или сокращать на них финансирование. Или отодвигать во времени.

Управление финансовыми целями включает в себя:

· определение (актуализацию) финансовых целей.

· измерение финансовых целей.

· установление приоритетности финансовых целей.

· установление гибкости финансовых целей по времени

· установление гибкости финансовых целей по стоимости.

· секвестирование финансовых целей.

Финансовые цели человека (семьи) это сложная система, зависящая от многих факторов и меняющаяся во времени.

2.6.1. Жизненный цикл семьи и финансовые цели.

Владелец одного из самых крупных состояний США С. Лукас считает семью основой, ради которой создаются и преумножаются состояния. По его мнению, без семьи богатство не имеет будущего. В своей книге «Личное состояние: Как его приумножать, защищать и распоряжаться» он уделяет большое внимание тому, как построить отношения в семье, чтобы деньги не разъединили ее членов, поднимает новые для нашей страны проблемы воспитания детей в контексте больших денег1.

Финансовые цели и склонность к риску различаются в зависимости от фазы жизненного цикла семьи (домохозяйства). Как правило, молодые семьи в возрасте 18 — 38 лет нацелены на максимальный рост активов и соответственно выбирают рискованный и агрессивный стиль инвестирования. В среднем возрасте 38 — 55 лет цели изменяются в сторону сбалансированного роста активов и применяется сбалансированный тип инвестиционной стратегии. В возрасте 55 лет и более основной целью является защита активов от инфляции и выбирается консервативный стиль.

В учебнике «Личное финансовое планирование»2 К. Хамильтон приводит следующий жизненный цикл личного финансового планирования. После получения высшего образования в возрасте 21 — 23 лет многие молодые люди работают полный рабочий день с перспективой карьерного роста. Их финансовые цели заключаются в возврате кредита на обучение и накоплении средств на покупку автомобиля или жилья. К 30 годам многие заводят семьи, и их цели смещаются на повышение жизненного уровня, накопление средств для обучения детей. К 40 люди сосредоточены на пенсионном планировании, защите накоплений и передаче наследства. С выходом на пенсию большое значение приобретает финансовая цель поддержания привычного уровня жизни.

При всей несомненной пользе рекомендаций этих авторов жизненные циклы российского личного и семейного финансового планирования значительно отличаются от американских. Эти связано с экономическими условиями жизни россиян и особенностями культуры и менталитета. Например, для стран с развитой рыночной экономикой самый высокий уровень доходов характерен для людей в возрасте 45 — 55 лет, находящихся на вершине своей карьеры. В России же в настоящее время наибольший доход получают те, кто начал трудовую деятельность в 1990 — е г.г. в начальный период рыночных реформ. Сейчас им 35 — 40 лет. К общемировым тенденциям Россия приблизится еще не скоро.

Все вышесказанное делает необходимым рассмотрение российской специфики финансовых целей домохозяйств на различных фазах жизненного цикла семьи.

Применительно к финансовым целям можно выделить следующие фазы жизненного цикла семьи (Табл. 1):

Таблица 1. Жизненный цикл семьи




Основные фазы


Начало


Окончание


1


Молодая семья


Заключение брака


Рождение первенца


2


Семья, выполняющая родительские функции


Рождение первенца


Воспитание последнего ребенка


3


Семья, в основном выполнившая родительские функции


Вступление детей в брак.


Рождение внука (внучки)


4


Распад семьи


Развод


Смерть одного или обоих родителей





Дополнительные фазы








5


Неполная семья


Распад прежней семьи


Повторный брак


6


Повторный брак


Заключение брака


­



Рассмотрим особенности финансового поведения семей на каждой из этих фаз.

Молодая семья. Молодой считается семья, начиная с момента заключения брака и до рождения первого ребенка. Браки заключаются в России раньше, чем в развитых странах. В России половина девушек вступает в брак к 21 году3. Средний возраст вступления в брак в США сейчас — 26 лет для женщин и 27 лет для мужчин. В первом браке в России, как правило, не принято подписывать брачные контракты и детально планировать будущее семьи (в том числе финансовое). Финансовые цели молодой российской семьи в основном кратковременные и сводятся к покупке одежды, оплате путешествий и развлечений. Некоторые молодые семьи начинают задумываться о приобретении в кредит автомобиля и жилья. Жизнь только начинается, впереди много времени, поэтому у молодых семей есть возможность рисковать. На этой фазе молодые россияне чаще применяют агрессивные стратегии инвестирования. Если на Западе люди перед вступлением в брак продумывают, на какие средства они будут жить, как будут решать жилищный вопрос, то в России часто вступают в брак молодые люди, находящиеся на иждивении родителей. В США учащиеся самостоятельно зарабатывают на обучение или берут кредит (в том числе и у родителей). В России чаще оплачивают обучение детей родители. В США молодые люди работают с 14 лет, в России до детей до окончания вуза, как правило, содержат родители. Дополнительные трудности для финансового планирования домохозяйств представляет то, что институт брака в России переживает кризис в настоящее время. Этот кризис проявляется в том, что увеличивается число гражданских браков, разводов, одиноких, снижается рождаемость. Опыт международных браков показывает, что привычное на Западе финансовое планирование интерпретируется российскими женщинами как проявления мелочности и жадности их иностранного супруга. Вступающая в силу с 1 января 2008 г. федеральная целевая программа повышения финансовой грамотности призвана воспитывать финансовую культуру молодежи, в том числе и по вопросам вступления в брак.

Семья, выполняющая родительские функции. Эта фаза начинается с рождения первенца и заканчивается воспитанием последнего ребенка. Необходимо отметить, что в настоящее время в нашей стране продолжается демографический кризис, начавшийся в результате реформ начала 1990—х г.г. Начиная с 1991 г. в России впервые за всю ее тысячелетнюю историю наблюдается отрицательный коэфициент прироста населения. Рождаемость упала до уровня развитых стран, в то время как смертность осталась на уровне развивающихся. Каждую минуту население России уменьшается на 2 человека (рождается 3 человека, а умирает 5). Во многом это происходит из­за неуверенности родителей в финнансовом обеспечении будущего ребенка. Бывает, что первенцы в молодых российских семьях рождаются незапланированными, и тогда родители оказываются не готовыми к появлению ребенка ни морально, ни материально. Личное финансовое планирование позволило бы молодой семье ответственно, сознательно принять решение, заводить ребенка или нет. В любом случае, появление ребенка изменяет финансовые цели семьи в сторону его обеспечения. Воспитывать каждого последующего ребенка легче, в том числе и в материальном отношении. Уже есть соответствующий опыт, от старших детей передаются одежда, игрушки. Национальная программа демографического развития России предусматривает финансовые меры стимулирования рождаемости (выплаты денежных пособий за рождение второго и последующих детей). Соответственно изменяются и финансовые цели семьи, которые на этой фазе сосредотачиваются на приобретении жилья большей площади, необходимого для жизнеобеспечения детей, накоплении средств для их воспитания и образования.

Семья, в основном выполнившая родительские функции. Эта фаза начинается со вступлением в брак одного из детей и заканчивается с рождением и воспитанием внука или внучки. На этой фазе семью можно назвать «опустевшим гнездом». В это время родители имеют больше возможностей «пожить для себя» и реализовать отложенные раньше в связи с рождением и воспитанием детей финансовые цели: купить более дорогой автомобиль, улучшить жилищные условия, путешествовать. Многие родители находятся на вершине своей карьеры и соответственно получают самый большой доход за всю жизнь. Соответственно возникают финансовые цели защиты сбережений от инфляции, страховой защиты, в том числе страхования жизни. Возникают новые финансовые цели: многие российские родители финансируют свадьбу детей, помогают им приобрести жилье, продолжают оплачивать обучение. В финансовом обеспечении внуков в России также принято принимать самое активное участие. Начинают реализовываться финансовые цели, связанные с обеспечением пенсионного периода, такие как приобретение недвижимости, других активов, пенсионных накоплений. На этой фазе применяются в основном сбалансированные и консервативные стратегии инвестирования, связанные со стремлением избежать риска.

Распад семьи (из­за развода, смерти одного или обоих родителей). Развод является тяжелым не только моральным, но и финансовым испытанием. Отсутствие заранее продуманных договорных материальных обязательств часто приводят в России к тому, что один из бывших супругов (чаще мужчины) лишаются жилья и всего, что было накоплено за предыдущие годы. В отсутствие в России культуры страхования смерть кормильца часто приводит к непоправимым последствиям. Пока были источники доходов, покупались престижные квартира, машина, дети получали дорогое элитное образование. Когда источник доходов иссякает, все это становится не на что содержать. Часто это приводит к жизненным трагедиям. Несмотря на то, что в России принято откладывать деньги на похороны (так называемые «гробовые»), но чаще это делается финансово неграмотным способом: деньги хранятся «под подушкой». В случае развода финансовые цели членов бывшей семьи на этой фазе заключаются в разделе совместно нажитого имущества. В случае смерти одного или обоих супругов могут возникнуть финансовые цели передачи наследства, погашения долговых обязательств и реализации ставшего ненужным имущества умершего.

К этим основным фазам жизненного цикла семьи можно добавить дополнительные:

Неполная семья. Эта фаза начинается с распада прежней семьи и продолжается до заключения повторного брака. Однако множество людей живут в неполных семьях постоянно, так и не вступив в повторный брак. В финансовом плане доход неполной семьи вдвое меньше дохода неполной семьи. Чаще всего с детьми остается одинокая мать, которой приходится искать работу. Для экономической поддержки она может вернуться к родителям. В больших семьях старшие дети вынуждены сокращать период обучения и раньше выходить на работу, чтобы брать на себя часть финансового бремени. Финансовые цели неполной семьи зачастую сокращаются до целей выживания.

Повторный брак. Статистика утверждает, что повторные браки более стабильны. К повторному браку обычно подходят люди, уже приобретшие жизненный опыт. Поэтому повторные браки заключаются более осознанно и обдуманно, в том числе и в финансовом плане. В отличие от первого брака, в повторном браке, как правило, учитывается материальное положение избранника. При этом обращается внимание на отсутствие финансовых проблем у будущих супругов (наличие жилплощади, отсутствие долгов). Кроме того, у людей, вступающих в повторный брак, нет того запаса жизненного времени, который был у молодых, вступающих в первый брак. В связи с этим повторный брак более продуманный и спланированный во всех отношениях, в том числе и финансовом. При этом люди стараются избежать ошибок, совершенных в первом браке. Они становятся более ответственными, поэтому для этой фазы характерны взвешенные финансовые цели и применяются сбалансированные, осторожные стратегии инвестирования.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10


База данных защищена авторским правом ©refedu.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница